Prezydent USA, Donald Trump, osiąga swoje pragnienie obniżenia stóp procentowych na całym świecie, ale nie w USA, gdzie silna gospodarka i niepewność dotycząca jego własnej polityki stworzyły warunki, w których Rezerwa Federalna odstąpiła od polityki swoich kolegów z innych banków centralnych.
Europejski Bank Centralny obniżył stopy w czwartek, Bank Kanady zrobił to samo w środę, a Bank Anglii prawdopodobnie obniży je w przyszłym tygodniu. Te kroki, biorąc pod uwagę fakt, że Fed utrzymuje stopy procentowe na niezmienionym poziomie, mogą wzmocnić dolara i jeszcze bardziej skomplikować cele handlowe Trumpa, czyniąc import tańszym, a eksport USA droższym.
Prezes EBC, Christine Lagarde, powiedziała w czwartek, że wzrost napięć handlowych może dodatkowo wywrzeć presję na wzrost gospodarczy strefy euro, co może być argumentem na rzecz jeszcze niższych stóp procentowych w bloku 20 krajów.
„Ryzyka dla wzrostu gospodarczego nadal są przesunięte w kierunku spadku,” powiedziała Lagarde w odniesieniu do taryf, które Trump grozi nałożeniem na szeroki krąg krajów. „Jedno, co wiemy na pewno, to to, że będą miały globalny negatywny wpływ.”
Jeśli chodzi o stopy procentowe w Europie, „wiemy, w jakim kierunku zmierzamy,” i będą one spadać, zauważyła Lagarde po tym, jak Rada Zarządzająca EBC obniżyła główne stopy procentowe o kolejne ćwierć punktu procentowego. „W jakim tempie, w jakiej kolejności i w jakiej skali – zależeć to będzie od danych, które otrzymamy.”
Prezes Banku Kanady Tiff Macklem również wyraził zaniepokojenie zagrożeniami taryfowymi Trumpa w środę, ponieważ kanadyjski bank centralny dokonał szóstego z rzędu obniżenia stopy i obniżył prognozy wzrostu gospodarczego dla USA. „Długotrwały i szeroko zakrojony konflikt handlowy poważnie zaszkodzi aktywności gospodarczej w Kanadzie,” powiedział.
Kolejny może być Bank Anglii, który, jak się spodziewa, obniży stopy procentowe w przyszły czwartek, być może robiąc to szybciej niż obecnie przewiduje się.
Rozbieżności
Fed pozostaje na uboczu. Chociaż politycy banku centralnego USA spodziewają się obniżenia stóp później w tym roku, jeśli inflacja spadnie, jak przewiduje się, przewodniczący Fed Jerome Powell powiedział w środę, że nie ma powodu, aby spieszyć się z kolejnym krokiem.
„Widzimy, że wszystko jest naprawdę w dobrym stanie zarówno dla polityki, jak i dla gospodarki, więc nie czujemy potrzeby spieszyć się z dostosowaniami,” powiedział Powell dziennikarzom po decyzji Fed o pozostawieniu stóp bez zmian.
To nie ten wynik, na który liczył Trump. Tydzień wcześniej powiedział, że „zażąda” od przewodniczącego Fed, którego sam powołał, obniżenia stóp, ponieważ martwi go polityczna rozbieżność w tej sprawie. Oczekuje się, że zastąpi Powella, gdy jego czteroletnia kadencja zakończy się w maju 2026 roku.
„Zażądam natychmiastowego obniżenia stóp procentowych. I tak samo powinny one zostać obniżone na całym świecie,” powiedział Trump w wystąpieniu wideo na Światowym Forum Ekonomicznym w Davos.
Jednak częściowe spełnienie jego życzenia może być nawet gorsze niż jego niezrealizowanie, ponieważ rozbieżności między politykami Fed a ich kolegami mogą wywierać dodatkową presję na dolara USA, wzmacniając go. To sprawiłoby, że import stałby się jeszcze tańszy, podczas gdy Trump stara się „przekształcić” handel światowy na korzyść USA. To już trudne zadanie, szczególnie po rekordowym deficycie handlowym USA na koniec 2024 roku.
W przypadku Europy „rozbieżności w polityce między Fed a EBC prawdopodobnie wzmocnią dolara USA w tym tygodniu. Aby utrzymać stabilność, potrzebna jest jasność polityki europejskiej, zakończenie wojny na Ukrainie, brak nowych taryf importowych USA oraz bardziej stabilne tempo wzrostu PKB,” napisali analitycy Macquarie Thierry Wizman i Gareth Berry przed decyzją EBC dotyczącą polityki.
Dolar wzrósł o około 7% w stosunku do koszyka globalnych walut od września, mimo że Fed obniżył stopy procentowe o pełny punkt procentowy w zeszłym roku.
„Polityczne czyściec”
Różnica w tonie między Fed a innymi bankami centralnymi odzwierciedla różne realia gospodarcze USA i innych krajów po krótkiej, ale głębokiej recesji spowodowanej pandemią COVID-19 w 2020 roku.
Wysoka inflacja była problemem globalnym związanym z zakłóceniami w łańcuchach dostaw, a banki centralne razem podniosły stopy, aby ją opanować.
Jednak przyczyny inflacji były różne. Wydarzenia takie jak inwazja Rosji na Ukrainę w 2022 roku spowodowały wzrost cen energii w Europie, podczas gdy znaczne wydatki rządowe w USA napędzały inflację wynikającą ze wzrostu popytu.
Inflacja spadła wszędzie, ale w USA stało się to w kontekście wzrostu gospodarczego, który przewyższał poziom trendu, podczas gdy Europa znalazła się na skraju recesji.
To postawiło Trumpa przed potencjalnym dylematem: jak przewyższyć wyniki gospodarcze administracji Bidena w gospodarce, która może już działać na pełnej wydajności. PKB USA wzrosło o 2,8% w 2024 roku, co było czwartym z rzędu rokiem silnego wzrostu w porównaniu z długoterminowym potencjałem na poziomie 1,8%.
Inflacja jest niemal pod kontrolą, ale Fed dostrzega wystarczająco wiele niepewności i ryzyk, aby wstrzymać się z dokonaniem zmian.
„Rezerwa Federalna naprawdę znajduje się w swoim rodzaju politycznym czyśćcu,” powiedziała Diane Swonk, główny ekonomista KPMG, zauważając, że odpowiedzi Powella były pełne fraz takich jak „czekamy,” „na pauzie,” „nie spieszymy się” i „będziemy cierpliwie obserwować.”
Biorąc pod uwagę, że administracja Bidena wdraża dziesiątki rozporządzeń wykonawczych i być może przygotowuje nowe taryfy handlowe, „Fed nie wie, co będzie dalej,” dodała Swonk.